高管人寿保险公司
高管人寿保险公司曾是加州一家主要的人寿保险公司，1991年因大量投资高收益债券而破产，导致州政府介入、保单转移、资产出售及后续诉讼。
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概览
高管人寿保险公司（Executive Life Insurance Company，通常称为Executive Life或ELIC）是一家加州人寿保险公司，成为美国历史上影响最重大的保险业失败案例之一。在倒闭之前，它已成长为加州最大的人寿保险公司，并与一种以高收益债券（即所谓的垃圾债券）为中心的激进投资策略紧密相关。随着这些投资的价值和表现恶化，公司的财务困难变得严峻，威胁到其履行保单持有人义务的能力。 公司的投资活动与弗雷德·卡尔以及迈克尔·米尔肯在德雷克塞尔·伯纳姆·兰伯特公司的高收益融资网络密切相关。截至1990年底，高管人寿的母公司第一高管公司持有约90亿美元的高收益债务，其中大部分通过德雷克塞尔发行。这种关联异常广泛：参考材料中引用的当代报道称，第一高管在1980年代参与了德雷克塞尔承销活动的很大一部分。这种集中投资使保险公司特别容易受到垃圾债券市场低迷的影响，并放大了信用质量、流动性和监管预期变化带来的后果。 1991年4月，高管人寿资不抵债，被加州政府接管。其失败震惊了保单持有人和整个金融界，因为该公司的规模和债券投资组合的规模巨大。这一事件也展示了当保险公司利用保单持有人支持的资本进行集中、高风险投资策略时所创造的风险。国家的干预旨在保护保单持有人并管理保险公司剩余的资产和义务，而不是将高管人寿作为运营品牌保留。 1991年11月，加州将公司的垃圾债券投资组合以32.5亿美元出售给法国里昂信贷银行旗下的Altus Finance。由于与格拉斯-斯蒂格尔法案相关的限制，里昂信贷安排投资者通过一家新公司——Aurora National Life Assurance Co.收购保险业务。1994年，Aurora National的多数控制权被出售给Groupe Artémis。保单业务随后再次易手：瑞士再保险公司于2001年接管了Aurora National的保单，2012年完全收购了Aurora National，并于2014年将其出售给再保险集团。 解决方案产生了涉及涉嫌隐瞒所有权和控制权的第二个重要篇章。1998年，一位匿名的法国举报人告知加州保险部门，里昂信贷实际上是保险业务的真正买家，并通过未披露的安排行使控制权。1999年，加州当局起诉该银行及其他方，指控欺诈并要求赔偿。2003年，里昂信贷及其他被告同意就收购高管人寿债券投资组合和保险业务时向银行监管机构作出的虚假陈述达成总计7.71亿美元的和解。 高管人寿还有一个独立的纽约附属公司——纽约高管人寿保险公司（ELNY）。该公司被纽约州查封，并在管理不善问题后下令清算。2013年，担保协会福利公司接管了与ELNY剩余结构性结算业务相关的资产。加州和纽约的程序是独立的，但经常一起讨论，因为两者都涉及保险公司失败、州政府干预、保单持有人保护机制以及保险义务向继任实体的转移。因此，高管人寿与其说是一个持续的消费品牌，不如说是保险破产、高收益投资风险、监管监督和重组方面的标志性案例。
沿革
高管人寿保险公司在倒闭前发展成为加州最大的人寿保险公司，其商业模式日益与激进的高收益债券投资组合相关联。该保险公司的投资策略与弗雷德·卡尔以及围绕迈克尔·米尔肯和德雷克塞尔·伯纳姆·兰伯特的融资网络有关。母公司第一高管在1980年代收购了大量高收益债务。其中大部分债务通过德雷克塞尔发行，截至1990年底，公司报告的账面价值约为90亿美元。公司历史记录中引用的报道称，第一高管参与了德雷克塞尔1982年至1987年间承销活动的很大一部分。 这种集中投资使保险公司面临信用、估值和流动性风险。当高收益市场疲软且公司投资产生损失时，高管人寿的财务状况急剧恶化。1991年4月，保险公司资不抵债，加州政府接管。这次失败尤其重要，因为高管人寿是一家大型保险公司而非小型专业公司，其倒闭立即引发了对保单持有人保护和未偿保险合同管理的担忧。 州政府管理的解决方案将投资资产与保险业务分开。1991年11月，加州将垃圾债券投资组合以32.5亿美元出售给里昂信贷的子公司Altus Finance。保险业务通过Aurora National人寿保险公司收购。由于根据与格拉斯-斯蒂格尔法案相关的法律框架，银行被限制直接拥有保险公司，里昂信贷为交易组织了一个投资者集团。1994年，Groupe Artémis收购了Aurora National的多数控制权。 所有权结构后来成为重大监管和法律争议的主题。1998年7月，一位法国举报人告诉加州保险部门，里昂信贷是保险公司的真正买家，并通过秘密协议控制了业务。加州于1999年初起诉该银行及其他方，指控欺诈并要求赔偿。诉讼于2003年结束，里昂信贷及其他方同意就与收购高管人寿债券投资组合和保险业务相关的向银行监管机构作出的虚假陈述达成总计7.71亿美元的和解。 继任保单业务经历了更多变化。瑞士再保险于2001年接管了Aurora National人寿的保单，并于2012年完全收购了Aurora National人寿。2014年，瑞士再保险将Aurora National人寿出售给再保险集团。这些交易反映了原高管人寿保单义务的长期解除和重组，而不是高管人寿作为独立运营保险公司的延续。 一个相关但独立的失败涉及纽约高管人寿保险公司。纽约州查封了该附属公司，并在管理不善问题后最终下令清算。大都会人寿收购了大部分业务，而结构性结算账簿仍受清算和担保协会程序的约束。2013年，担保协会福利公司接管了ELNY的相关资产。总之，加州和纽约的案例使高管人寿成为保险破产、州担保系统、高收益投资风险、银行-保险公司所有权限制以及不透明收购结构的监管后果的参考点。
- 2014
Aurora National人寿出售给再保险集团
[1]瑞士再保险将Aurora National人寿出售给再保险集团，延续了前高管人寿保单业务的所有权继承。
- 2013
担保协会福利公司接管ELNY资产
[1]担保协会福利公司接管了与已清算的纽约高管人寿保险公司及其剩余结构性结算义务相关的资产。
- 2012
瑞士再保险完全收购Aurora National人寿
[1]瑞士再保险完成了对Aurora National人寿的收购，该公司是与前高管人寿保单业务相关的继任保险公司。
- 2003
高管人寿相关监管诉讼达成和解
[1]里昂信贷及其他方同意就向监管机构作出虚假陈述的指控达成总计7.71亿美元的和解。
- 2001
瑞士再保险接管Aurora National保单
[1]瑞士再保险接管了通过Aurora National人寿管理的保单。
- 1999
加州提起欺诈诉讼
[1]加州保险部门起诉里昂信贷及其他方，指控其在收购高管人寿资产和保险业务时存在欺诈行为。
- 1998
举报人对收购结构提出质疑
[1]一位法国举报人告知加州保险部门，里昂信贷据称是真正的买家，并通过未披露的协议控制了保险公司。
- 1994
Groupe Artémis获得Aurora National的多数控制权
[1]Groupe Artémis收购了为保险业务设立的继任公司Aurora National人寿的多数控制权。
- 1991
高管人寿破产
[1]高管人寿于1991年4月破产，促使加州政府接管该保险公司并开始以保单持有人为中心的解决方案。
- 1991
债券投资组合出售给Altus Finance
[1]加州于1991年11月将高管人寿的高收益债券投资组合出售给里昂信贷旗下的Altus Finance。
产品与定位
历史上，高管人寿将自己定位为加州大型人寿保险公司，但其身份与激进的高收益债券投资、财务困境以及其时代最大的保险失败之一联系在一起。
人寿保险
人寿保险保单
人寿保险是公司的核心业务。高管人寿向加州客户签发保单，并在1991年破产前积累了大量的保单持有人义务基础。州政府接管后，保单和相关的保险业务被置于继任结构中，而不是继续使用原高管人寿品牌。
年金
年金和结构性结算义务
与高管人寿相关的解决方案包括年金和其他长期保险义务。纽约附属公司的剩余结构性结算业务在州查封和纽约高管人寿保险公司随后失败后，成为清算和担保协会程序的一部分。
争议事件
品牌决策
2013
担保协会福利公司接管ELNY资产其他背景
纽约高管人寿保险公司在管理不善问题后已被查封并下令清算。
采取的行动
担保协会福利公司接管了相关资产和结构性结算义务。
后续影响
转移将剩余的ELNY义务置于担保协会解决方案框架内。
2001
瑞士再保险接管Aurora National保单并购背景
继任保单组合在高管人寿破产后经历了持续的所有权和管理变更。
采取的行动
瑞士再保险接管了Aurora National保单业务。
后续影响
瑞士再保险后来于2012年完全收购了Aurora National人寿，并于2014年将其出售给再保险集团。
1994
Aurora National的多数控制权出售给Groupe Artémis并购背景
Aurora National人寿是为在高管人寿失败和收购过程后继续保险业务而设立的。
采取的行动
Groupe Artémis收购了Aurora National人寿的多数控制权。
后续影响
继任保单业务的所有权从原始解决方案结构中转移。
1991
加州将债券投资组合与保险业务分离战略背景
高管人寿破产后，加州必须管理庞大的高收益投资组合和保单持有人的持续利益。
采取的行动
州政府接管，随后将垃圾债券投资组合出售给Altus Finance，并安排保险业务通过Aurora National人寿继续运营。
后续影响
原高管人寿品牌不再作为独立保险公司运营，而其保单义务通过继任实体继续存在。
Sale price for the high-yield bond portfolio. $3.25 billion (November 1991)
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